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尊龙凯时投资要点:
原油价格快速上扬,年初以来涨幅近50%
1)地缘冲突加剧供需紧张,原油价格快速上扬。年初以来石油涨价 石油股 影响,原油价格一路攀升,尤其是俄乌冲突爆发之后,更是加速上扬。截至2022 年3 月4日,布伦特原油与WTI 原油期货结算价格分别升至118.11 美元/桶与115.68 美元/桶,较1 月分别上涨49.54%和52.05%。
尊龙凯时2)需求持续恢复,供给仍然偏紧,短期油价仍会维持较高水平。根据EIA 预测,2022 年全球原油需求将达到100.5 百万桶/天,基本恢复至疫情前的水平。而原油供给仍然偏紧,OPEC+维持谨慎扩产,美国页岩油增产缓慢。因此,我们判断至少Q2 以前原油供需仍然较为紧张,支撑原油价格维持在一个较高水平。
上游开采直接受益,油气服务略微滞后
尊龙凯时1)上游原油开采行业直接受益于油价上涨,传导路径有两条石油涨价 石油股 影响,一是油价上涨直接带动毛利率提升;二是存货升值带来收益的提升,相关企业ROE 与油价基本同步。
2)油气服务行业同样受益于油价上涨,不过存在一定滞后性,主要原因是:石油开采企业从盈利改善到增加油气设备资本开支需要一定时间,一般是滞后三个季度左右。
尊龙凯时温和油价更利中游,过高反而产生反噬
1)对于石油炼制行业,温和油价更有利于企业ROE 的提升。受国内成品油调控机制影响,当油价处于40-80 美元/桶时更有利于相关企业ROE 的提升,而油价过高则可能会产生反噬。
2) 石油化工行业同样更偏好温和油价。当原油价温和上涨时,相关企业可以通过提高价格将成本上升压力转嫁至下游,并且企业也会受益于价格上涨带来的存货升值。而当油价上涨过快时,一般是高于100 美元/桶时,石化产品向下游传导成本的路径可能受阻,其盈利也会受损。
下游议价能力偏弱石油涨价 石油股 影响,油价上涨利润受损
原油价格上涨,下游利润往往受损。与上、中游企业议价能力偏强不同石油涨价 石油股 影响,下游企业议价能力往往偏弱,只能被动接受上、中游企业的成本传导。例如航空运输业、服装家纺业等在过去几轮油价上涨阶段,企业毛利率、ROE 均有不同程度的下滑。
高油价催生替代效应石油涨价 石油股 影响,替代产业链或将受益
原油价格上涨催生替代效应,以煤化工等为主的替代产业链或将受益。
与原油价格大幅上涨相比,我国煤炭价格整体保持相对稳定,煤化工产业的成本优势逐步体现,相关板块企业的毛利率以及ROE 有望进一步改善。
风险提示
尊龙凯时宏观经济、产业政策出现超预期变化。
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